Москва, г. Москва и Московская область, Россия
JEL F34 International Lending and Debt Problems
JEL F61 Microeconomic Impacts
Контекст. Международная экспансия транснациональных корпораций (ТНК), основанная на продуктовом и технологическом лидерстве, требует обширного внешнего долгового финансирования, которое в статистике Банка международных расчетов (БМР) учитывается как трансграничное кредитование в форме банковских и облигационных займов. Специфические требования депозитно-кредитных институтов и инвесторов в корпоративные облигации не позволяют полностью удовлетворить интересы корпораций реального сектора в международном долговом финансировании. Целью исследования является выявление всех существенных каналов такого финансирования, их возможности, а также приоритеты ТНК в их использовании с учетом обстоятельств, складывающихся на домашних и зарубежных рынках. В статье устанавливаются причинно-следственные связи взаимодействия между ТНК и каждым классом кредиторов. Результаты. Комплексный анализ источников и направлений применения кредитных ресурсов для ведения международной деятельности показывает, что статистика БМР отражает только часть используемых ТНК форм долгового финансирования своих трансграничных операций. Частные кредиты инвестиционных фондов и прежде всего локальные кредитные рынки являются дополнительными источниками заемных средств для поддержки международных операций. Выводы. В исследовании аргументируется, что различные цели разных групп международных кредиторов определяют дифференциацию форм и объемов сотрудничества ТНК с ними. Заимствование ТНК на локальных рынках не означает, что привлекаемые средства используются только внутри национальных границ. Возникающие у традиционных кредиторов осложнения и затруднения экзогенного и эндогенного характера в соответствии запросам ТНК по трансграничному кредитованию вынуждают корпорации шире использовать внутрикорпоративное долговое финансирование своих иностранных подразделений и предоставление иностранным контрагентам межфирменных авансов и торговых кредитов. В статье показывается, что практика такого кредитования, выходящая за рамки краткосрочной (обычно до шести месяцев), и увеличивающиеся его объемы частично замещает трансграничное банковское и облигационное кредитование и во многом фондируется на домашних для ТНК рынках.
трансграничный кредит, экономическая глобализация, банковское кредитование, облигационное долговое финансирование, торговый кредит, международная экспансия ТНК
1. Aldasoro I., Doerr S., Zhou H. (2023). Non-bank lending during crises. BIS Working Paper, No. 1074. https://www.bis.org/publ/work1074.pdf
2. Amiti M., Weinstein D. (2011). Exports and financial shocks. The Quarterly Journal of Economics, Vol. 126, No. 4, pp. 1841–1877. DOI:https://doi.org/10.2307/41337180
3. Avdjiev S., Gambacorta L., Goldberg L., Schiaffi S. (2025). The Risk Sensitivity of Global Liquidity Flows: Heterogeneity, Evolution and Drivers. NBER Working Paper, No. 33674. https://www.nber.org/system/files/working_papers/w33674/w33674.pdf
4. Berger A.N., DeYoung R., Genay H., Udel G.F. (2000). Globalization of Financial Institutions: Evidence from Cross-Border Banking Performance. Brookings-Wharton Papers on Financial Services, No.1. pp. 23-120. https://doi.org/10.1353/pfs.2000.0001
5. Claessens S., Laeven L. (2003).Financial development, property rights, and growth. The Journal of Finance, Vol. 58, No. 6, pp. 2401-2436. DOI:https://doi.org/10.1046/j.1540-6261.2003.00610.x EDN: https://elibrary.ru/EUEMWP
6. Claessens S., van Horen N. (2020). Foreign Banks and Trade. Journal of Financial Intermediation, Vol. 45, No. 3, pp. 100856. DOI:https://doi.org/10.1016/j.jfi.2020.100856 EDN: https://elibrary.ru/VEYBFY
7. Corporate Funding Structures and Incentives. Financial Stability Board. 2015, 125 p. https://www.fsb.org/2015/09/corporate-funding-structures-and-incentives/
8. Correa R., Fabiani A., Ossandon Busch M., Sarmiento M. (2025). The ripple effect: supply chain reconfigurations and cross- border credit dynamics. BIS Working Papers, No. 1315, 61 p. https://www.bis.org/publ/work1315.pdf
9. Correa R., Paligorova T., Sapriza H., Zlate A. (2018). Cross-Border Bank Flows and Monetary Policy. Board of Governors of the Federal Reserve System. International Finance Discussion Papers, No. 1241, 53 p. https://doi.org/10.17016/IFDP.2018.1241
10. Crouzet N. (2018). Aggregate Implications of Corporate Debt Choices. Review of Economic Studies, Vol. 85, No. 3, pp. 1635–1682. DOIhttps://doi.org/10.1093/restud/rdx058
11. Demand for Trade Finance to Rise Amid Supply Chain Realignment. Asian Development Bank. January 16, 2026. - URL: https://fci.nl/en/news/demand-trade-finance-rise-amid-supply-chain-realignment-adb-report?language_content_entity=en
12. Dunning J. H. (1980). Toward an eclectic theory of international production: Some empirical tests. Journal of International Business Studies, Vol.11, No. 1. pp. 9- 31 DOI: https://doi.org/10.1057/palgrave.jibs.8490593; EDN: https://elibrary.ru/OZGPIR
13. De Backer K., Miroudot S., Rigo D. (2019). Multinational enterprises in the global economy: Heavily discussed, hardly measured. VoxEU. Org, Vol. 25. https://cepr.org/voxeu/columns/multinational-enterprises-global-economy-heavily-discussed-hardly-measured
14. De Paula L.F.R. (2002). Expansion strategies of banks: does size matter? Nova Economia, Vol. 12, No. 2, p. 133-146 https://www.resear chgate.net/publication/5200144_Expansion_strategies_of_banks_does_size_matter
15. Ellias J., De Fontenay E. (2025). The credit markets go dark. Yale Law Journal, Vol. 134, pp. 779-857. https://dx.doi.org/10.2139/ssrn.4879742
16. Foley C., Manova K. (2014). International Trade, Multinational Activity, and Corporate Finance. NBER Working Papers, No. 20634, 34 p. https://www.nber.org/system/files/working_papers/w20634/w20634.pdf DOI: https://doi.org/10.3386/w20634
17. Gerba E., Leiva-León D., Rubio M. (2024). Inspecting cross-border macro-financial mechanisms. Journal of International Money and Finance, Vol. 145, No. 103094, 16 p. https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2024.103094 EDN: https://elibrary.ru/HRBHGS
18. Goel M., Zemel M. (2018). Switching to bonds when loans are scarce: Evidence from four U.S. crises. Journal of Corporate Finance, Vol. 52, No. C, pp. 1-27. https://doi.org/10.1016/j.jcorpfin.2018.05.006
19. Gottardo P., Moisello A. (2016). High and Low Leverage Choices: Some Evidence from Private Firms. Modern Economy, Vol. 7, pp. 276-289. DOI:https://doi.org/10.4236/me.2016.73030
20. Hardy B., Saffie F., Simonovska I. (2024). Trade credit and exchange rate risk pass through. BIS Working Papers, No. 1216, 51 p. https://www.bis.org/publ/work1216.pdf
21. Helpman E. (1984). A Simple Theory of International Trade with Multinational Corporations. The Journal of Political Economy, Vol. 92, No. 3, pp. 451-471. http://www.jstor.org/stable/1837227 or DOIhttps://doi.org/10.1086/261236
22. Hillemann J., Gestrin M. (2016). The limits of firm-level globalization: Revisiting the FSA/CSA matrix. International Business Review, Vol. 25, No. 3, pp. 767-775. https://doi.org/10.1016/j.ibusrev.2016.01.018
23. Hymer S. H. The International Operations of National Firms: A Study of Direct Foreign Investment. PhD Dissertation, 1960. Published posthumously. Cambridge, Mass.: The MIT Press, 1976. 200 p.
24. Imbierowicz B., Nagengast A., Prieto E., Vogel U. (2025). Bank lending and firm internal capital markets following a deglobalization shock. Journal of International Economics, Vol. 157, No. 104119, 32 p. https://doi.org/10.1016/j.jinteco.2025.104119 EDN: https://elibrary.ru/ATWQWJ
25. Jayaraman S., Kothari S. (2016). Cross-Border Financing by the Industrial Sector Increases Competition in the Domestic Banking Sector. The Accounting Review, Vol. 91, No. 2, pp. 535-558. DOI:https://doi.org/10.2308/accr-51199
26. Jensen M., Meckling W. (1976).Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure. Journal of Financial Economics, Vol. 3, No. 4, pp. 305–360. DOI: https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X
27. Meyer J.R., Kuh E. (1957). The Investment Decision: An Empirical Study. Cambridge, MA: Harvard University Press, 1957. 284 p. DOI: https://doi.org/10.4159/harvard.9780674421189
28. Modigliani F., Miller M. (1958). The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment. The American Economic Review, Vol. 48, No. 3, pp. 261-297
29. Myers S., Majluf N. (1984). Corporate financing and investment decisions when firms have Information that Investors do not have. Journal of Financial Economics, Vol. 13, No. 2, pp. 187-221. https://doi.org/10.1016/0304-405X(84)90023-0
30. Niepmann F., Sheng Shen L. (2025). Geopolitical Risk and Global Banking. Board of Governors of the Federal Reserve System International Finance Discussion Papers, No. 1418, 77 p. https://doi.org/10.17016/IFDP.2025.1418 EDN: https://elibrary.ru/HYWEXD
31. Rajan R., Zingales L. (1998). Financial Dependence and Growth. American Economic Review, Vol. 88, No. 3, pp 559-586. http://www.jstor.org/stable/116849 EDN: https://elibrary.ru/GRLMUD
32. Reinhardt D., Reynolds J., Sowerbutts R. (2025). Geopolitical risk and cross-border bank lending. Bank of England Staff Working Papers, No. 1164, 56 p. https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/working-paper/2025/geopolitical-risk-and-cross-border-bank-lending.pdf
33. Rugman A. M., Verbeke A., Nguyen Q.T.K. (2011). Fifty years of international business theory and beyond. Management International Review, Vol. 51, pp. 755-786. DOI:https://doi.org/10.1007/s11575-011-0102-3 EDN: https://elibrary.ru/HLWPXP
34. Schnitzer M., Buch C., Kesternich I., Lipponer A. (2009). DP7444 Financial Constraints and the Margins of FDI. CEPR Discussion Papers, No. 7444. https://cepr.org/publications/dp7444
35. Shleifer A., Lopez-de-Silanes F., La Porta R. (2008). The Economic Consequences of Legal Origins. Journal of Economic Literature, Vol. 46, No. 2, pp. 285-332. DOI:https://doi.org/10.1257/jel.46.2.285
36. Vernon R. (1966). International Investment and International Trade in the Product Cycle. Quarterly Journal of Economics, Vol. 80, No. 2, pp. 190–207. DOIhttps://doi.org/10.2307/1880689
